4月17日，針對月中流動性壓力，聲測管廠家在重啟逆回購操作之后，又重啟了停擺3個月之久的中期借貸便利(MLF)操作，以組合操作方式，填補稅期等因素造成的流動性缺口。在市場人士看來，這基本等于宣告了短期內不會再降準。

 

不少業內人士認為，后續聲測管廠家可能繼續以較大力度開展公開市場操作，流動性總體無憂，但4月降準可能性明顯下降。隨著信用擴張、經濟走好，各方對貨幣政策的邊際變化逐漸形成共識。

 

微妙的變化春節過后已開始出現。

 

春節之后，聲測管廠家流動性投放規模和操作頻率大幅下降。據統計，2月至今，聲測管廠家總共只開展了6900億元逆回購操作和2000億元MLF操作，相比之下，1月份這兩項數據分別是14800億元和2575億元。此外，1月份聲測管廠家還通過降準、普惠金融定向降準、定向中期借貸便利(TMLF)等多種方式投放了大量流動性。

 

因聲測管廠家流動性投放減少，春節過后貨幣市場流動性波動性上升。2月末和3月中旬，資金面均出現了短時緊張，貨幣市場利率中樞先降后升。

 

分析人士指出，穩健的貨幣政策并不意味著貨幣條件一成不變，而是要根據經濟金融形勢動態變化進行靈活調整。

 

PMI超預期、出口超預期、信貸和社會融資超預期、消費超預期、工業增加值超預期、GDP超預期……隨著一季度及3月份主要經濟金融數據公布，經濟運行出現的積極變化為聲測管廠家流動性操作的變化提供了理由，降準預期隨之“退燒”。

 

值得注意的是，17日，銀行間市場隔夜回購利率DR001一度漲至3%，#終報2.98%，創下#近4年新高。當天，代表性的7天期回購利率DR007則回落8個基點至2.79%，與DR001倒掛逾20個基點。

 

隨著降準預期落空，流動性會否迎來持續收縮？目前看，這種可能性不大。貨幣條件或許不會進一步放松，但大幅收緊的可能性同樣很小。聲測管廠家保持流動性合理充裕的目標未見調整。

 

市場人士指出，聲測管廠家搭配使用逆回購和MLF，平抑貨幣市場流動性的意圖很明顯。一方面，隔夜利率大漲，說明當前市場上缺的主要是短期流動性，聲測管廠家17日開展了1600億元7天期逆回購操作，短期流動性投放力度明顯加大；另一方面，中長期回購利率相對平穩，流動性期限溢價不高，甚至出現利率倒掛，說明長期限流動性供給尚且充裕，開展2000億元MLF操作基本可滿足機構對中長期流動性的需求。

 

接下來，聲測管廠家持續以較大力度開展逆回購操作應該沒有懸念。分析人士稱，預計未來兩三個交易日聲測管廠家逆回購交易量會比較可觀。