中長(zhǎng)期來(lái)看，聲測(cè)管庫(kù)存**值較高，成本在下半年有走弱趨勢(shì)，供給壓力抬升疊加消費(fèi)淡季來(lái)臨，聲測(cè)管價(jià)格并不具備趨勢(shì)性上漲基礎(chǔ)。

 

5月以來(lái)，商品市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇。國(guó)內(nèi)聲測(cè)管基本面表現(xiàn)尚可，新產(chǎn)能投放緩慢，下游需求旺季釋放，聲測(cè)管持續(xù)去庫(kù)存。但經(jīng)歷前期大幅拉漲之后，利多出盡，疊加宏觀面不穩(wěn)定因素，滬鋁上行乏力。外盤(pán)聲測(cè)管價(jià)格走勢(shì)則更為弱勢(shì)，歐洲制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳，LME庫(kù)存大幅增加，俄鋁被解除制裁回歸市場(chǎng)及海德魯復(fù)產(chǎn)時(shí)間可能提前等諸多利空疊加，對(duì)外盤(pán)聲測(cè)管價(jià)格形成較大壓制。

 

全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半

 

國(guó)內(nèi)方面，近期公布的PMI、社融數(shù)據(jù)等出現(xiàn)了一定的回落。進(jìn)出口方面，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，4月出口同比增速僅3.1%，大幅低于前值21.3%，也低于預(yù)期的8%，貿(mào)易賬數(shù)據(jù)953.7億，相比前值2212.3腰斬過(guò)半，低迷的數(shù)據(jù)與當(dāng)前國(guó)際環(huán)境不確定性密切相關(guān)。中美貿(mào)易摩擦可能再度升級(jí)的信號(hào)對(duì)于后續(xù)聲測(cè)管出口形成持續(xù)壓力，滬鋁存在回落風(fēng)險(xiǎn)。

 

成本端持續(xù)下移

 

成本方面，自去年下半年以來(lái)，氧化聲測(cè)管價(jià)格格下跌超過(guò)20%，預(yù)焙陽(yáng)極、氟化鋁均保持下跌態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致聲測(cè)管成本持續(xù)下移。近來(lái)由于聲測(cè)管下游需求旺季，企業(yè)利潤(rùn)增加，市場(chǎng)投復(fù)產(chǎn)積極性增加，對(duì)氧化鋁需求回升，疊加部分大廠惜售，氧化鋁市場(chǎng)價(jià)格底部企穩(wěn)，出現(xiàn)反彈。但二季度為氧化鋁廠產(chǎn)能集中釋放周期，其新增產(chǎn)能仍高于減產(chǎn)產(chǎn)能，隨著后續(xù)氧化鋁新增項(xiàng)目的跟進(jìn)，加上海德魯復(fù)產(chǎn)呼聲較高，年內(nèi)可釋放的氧化鋁體量較大，這將進(jìn)一步強(qiáng)化氧化鋁供應(yīng)過(guò)剩的局面，對(duì)氧化聲測(cè)管價(jià)格格形成壓制。值得注意的是，由于產(chǎn)能提升需要一定的時(shí)間周期，加之目前聲測(cè)管企業(yè)利潤(rùn)較好，因此預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)氧化聲測(cè)管價(jià)格格依然會(huì)保持堅(jiān)挺，但整體不具備大漲基礎(chǔ)。

 

供應(yīng)方面，2018年下半年聲測(cè)管價(jià)格加劇下跌，鋁企虧損嚴(yán)重，導(dǎo)致減產(chǎn)規(guī)模攀升。2018年全年國(guó)內(nèi)減產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模超過(guò)300萬(wàn)噸，直至2019年一季度，減產(chǎn)產(chǎn)能還在持續(xù)增加。2019年新增產(chǎn)能增長(zhǎng)不及預(yù)期，主要是由于一季度聲測(cè)管行業(yè)有較大虧損以及政策性限制階段性收緊，之前預(yù)期的大量新產(chǎn)能投產(chǎn)由于部分置換產(chǎn)能進(jìn)度問(wèn)題而釋放緩慢。直至4月，由于宏觀轉(zhuǎn)暖疊加鋁下游需求旺季，去庫(kù)存加快，聲測(cè)管價(jià)格加速上行，聲測(cè)管行業(yè)利潤(rùn)大幅修復(fù)。行業(yè)利潤(rùn)改善，加上部分地區(qū)工業(yè)電價(jià)下降將直接導(dǎo)致5月開(kāi)始聲測(cè)管產(chǎn)能投放速度加快。復(fù)產(chǎn)方面，除云鋁、百合、西部水電、魏橋等已確定二季度復(fù)產(chǎn)，廣西、內(nèi)蒙古、陜西等地聲測(cè)管新產(chǎn)也能將持續(xù)釋放。整體來(lái)看，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，聲測(cè)管供應(yīng)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，壓力將在三季度體現(xiàn)。

 

出口面臨回落

 

下游訂單環(huán)比轉(zhuǎn)好，開(kāi)工率上升，旺季如期而至。聲測(cè)管消耗主要在房屋結(jié)構(gòu)裝修階段。近期房貸利率下調(diào)，地產(chǎn)企業(yè)資金鏈有所緩解，加快施工進(jìn)度，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資將會(huì)保持一定增速，從數(shù)據(jù)看，反映聲測(cè)管消耗的相關(guān)的竣工、施工及投資數(shù)據(jù)均有較好程度的好轉(zhuǎn)。庫(kù)存數(shù)據(jù)則很好地說(shuō)明了這一點(diǎn)。出口方面，2019年3月我國(guó)未鍛軋鋁及聲測(cè)管出口54.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加。滬倫比值返升、反傾銷(xiāo)制裁以及外需減弱的聯(lián)合作用下，預(yù)計(jì)聲測(cè)管出口將有所回落。

 

綜合來(lái)看，基于二季度出口訂單仍不確定，新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)投放，或?qū)⒏淖冧X市供需格局。但目前依舊處于需求旺季，去庫(kù)存態(tài)勢(shì)良好，使得聲測(cè)管價(jià)格整體處于高位振蕩。中長(zhǎng)期來(lái)看，聲測(cè)管庫(kù)存**值較高，成本在下半年有走弱的趨勢(shì)，供給壓力抬升，疊加消費(fèi)淡季來(lái)臨，聲測(cè)管價(jià)格并不具備趨勢(shì)性上漲的動(dòng)能。