一德期貨聲測(cè)管分析師提示：調(diào)坯軋材廠仍有環(huán)保限制，鋼坯需求端風(fēng)險(xiǎn)仍大。

 

一、上月回顧及本月關(guān)注

 

1. 4月市場(chǎng)回顧

 

4月呈現(xiàn)前高后低的行情，上漲主要是三個(gè)原因，#是聲測(cè)管有低估的跡象，這是發(fā)動(dòng)行情的核心原因，第二是宏觀情緒系統(tǒng)性利好，第三是需求超預(yù)期啟動(dòng)，去庫(kù)速度明顯快于過(guò)往年份，導(dǎo)致了后期持續(xù)上行。相應(yīng)的下旬回調(diào)則源自于市場(chǎng)對(duì)需求信心不足，去庫(kù)也開始放緩，當(dāng)前市場(chǎng)的主要博弈點(diǎn)還是在去庫(kù)速度上。

 

2.4月觀點(diǎn)及關(guān)注點(diǎn)

 

需求端線螺采購(gòu)、投機(jī)需求、建材成交同步走平或下降，5月終端環(huán)比季節(jié)性走弱概率較大，綜合檢修和限產(chǎn)的影響，預(yù)估粗鋼日產(chǎn)下降3.35萬(wàn)噸，整體去庫(kù)有放緩預(yù)期，5.23前后或?qū)⒁姷铰菁y庫(kù)存拐點(diǎn)。節(jié)奏上，市場(chǎng)在五一假期結(jié)束后，可能在進(jìn)行一次集中補(bǔ)庫(kù)，隨后可能出現(xiàn)回調(diào)，但高利潤(rùn)與環(huán)保博弈，供應(yīng)端變數(shù)仍大，回調(diào)深度還需結(jié)合供應(yīng)多次評(píng)估。

 

二、月度供需評(píng)估

 

1.【庫(kù)存周期】需求高增速導(dǎo)致短期進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，前期價(jià)格明顯上漲

 

2.【耗鋼需求】出口維持高增速，內(nèi)需明顯快速啟動(dòng)，總需求增速提升至近9%

 

3.【出口】市場(chǎng)反饋前期板卷出口較好，部分原因是鋼廠選擇輸歐配額用在今年的前三個(gè)月完成，后續(xù)出口減量預(yù)期較為明顯

 

4.【內(nèi)需耗鋼】由于去年基數(shù)較低，內(nèi)需耗鋼增速迅速拐頭向上，同時(shí)建筑需求增速高于制造業(yè)增速，是需求良好表現(xiàn)的主要貢獻(xiàn)因素

 

5.【建筑業(yè)】基建投資增速維持平穩(wěn)，建筑業(yè)耗鋼提升主要來(lái)源于房地產(chǎn)

 

6.【建筑業(yè)-房地產(chǎn)】投資、新開工及價(jià)格維持正增長(zhǎng)， 銷售恢復(fù)正增長(zhǎng)，短期韌性仍在

 

7.【建筑業(yè)-房地產(chǎn)】但地價(jià)增速回升至房?jī)r(jià)增速上方，房企利潤(rùn)預(yù)期轉(zhuǎn)差預(yù)期增強(qiáng)，不利于后期房企拿地意愿

 

8.【建筑業(yè)-房地產(chǎn)】土地供應(yīng)呈現(xiàn)縮減態(tài)勢(shì)，不利于遠(yuǎn)端新開工

 

9. 【建筑業(yè)-房地產(chǎn)】銷售額下降速度加快，房地產(chǎn)企業(yè)資金盈余轉(zhuǎn)負(fù)，新開工承壓

 

10.【建筑業(yè)高頻】4月月均成交21.71，終端表現(xiàn)好，但投機(jī)情緒已經(jīng)開始回落

 

11.【建筑業(yè)高頻】螺紋需求環(huán)比增速開始放緩，后續(xù)容易進(jìn)入季節(jié)性弱化的過(guò)程，今年的需求前置，對(duì)5月需求韌性不利

 

12.【建筑業(yè)高頻】線螺采購(gòu)領(lǐng)先建材成交，線螺采購(gòu)下行，近期成交也有下行壓力

 

13.【制造業(yè)】走勢(shì)有分化，與建筑相關(guān)的增速表現(xiàn)較好，與消費(fèi)相關(guān)的增速表現(xiàn)較差

 

14.【制造業(yè)】短期看建筑業(yè)有需求走平跡象，制造業(yè)難以出現(xiàn)明顯上行

 

15.【供應(yīng)】電爐已經(jīng)基本復(fù)產(chǎn)，繼續(xù)釋放空間有限

 

16.【供應(yīng)】限產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)下降4.9萬(wàn)噸鐵水/天，折合5.76萬(wàn)噸粗鋼/天

 

17.【供應(yīng)】檢修預(yù)估回升2.05萬(wàn)噸鐵水/天，折合粗鋼2.41萬(wàn)噸/天

 

18.【供應(yīng)】總體來(lái)說(shuō)，預(yù)估粗鋼日產(chǎn)下降3.35萬(wàn)噸，但高利潤(rùn)與環(huán)保博弈，供應(yīng)端變數(shù)仍大

 

三、產(chǎn)存結(jié)構(gòu)

 

1.【總供需結(jié)構(gòu)】高產(chǎn)量+快速去庫(kù)=需求較好，但去庫(kù)放緩，需求有走平跡象

 

2.【熱軋】高產(chǎn)量下維持高庫(kù)存降速，體現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)特征

 

3.【螺紋】去庫(kù)開始放緩，庫(kù)存也開始向鋼廠轉(zhuǎn)移，需求走平

 

4.【螺紋】領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)開始有平穩(wěn)跡象，螺紋庫(kù)存拐點(diǎn)或在5.23前后出現(xiàn)